新华财经上海5月30日电 作为美联储最关注的通胀指标，北京时间5月30日（周五）晚，美国将公布4月消费者支出物价指数（PCE）。市场普遍预期尽管核心服务价格坚挺，但美国政府的关税政策尚未对物价产生影响，4月PCE料进一步放缓，但随着关税政策逐步传导，后续通胀走势的不确定性加剧。
新华财经记者梳理发现，机构普遍预期，4月PCE物价指数同比增速预期较前值放缓0.1个百分点至2.2%，环比增速攀升至0.1%；核心PCE物价指数同比增速料放缓0.1个百分点至2.5%，环比增速攀升至0.1%。
从5月29日公布的5月份联邦公开市场委员会（FOMC）政策会议纪要看，美联储官员一致认为，尽管美国经济增长和劳动力市场依然稳健，但通胀压力仍高于2%的目标位，且关税政策的演变及其对经济的影响存在高度不确定性，首次将“关税对经济的冲击”纳入讨论范畴。
业内人士对新华财经表示，4月通胀数据对市场而言或已不再重要，但如果核心商品通胀持续上行，将意味着关税的冲击已经开始显现，需进一步关注居民通胀预期的变化与可能的价格上涨。
如何稳定市场通胀预期成关键
业内人士对新华财经分析称，从长期走势看，CPI和PCE价格变动趋势通常较为一致，美国4月CPI增速大致表现温和且低于预期，但家具、家电、玩具等商品的价格似乎已开始反映关税政策的影响，分析师普遍认为，4月美国总体CPI同比2.3%的增速可能为2025年全年的低点。
基于4月美国CPI走势，对于4月PCE报告黑牛策略，分析师也均预计数据将进一步放缓。根据克利夫兰联储的模型预测，4月美国PCE环比或上涨0.19%，同比上涨2.23%，核心PCE环比或上涨0.21%，同比涨幅或为2.60%。
图为：克利夫兰联储官网截图
多位分析师对新华财经表示，得益于美国企业“抢进口”补库存以及油价走低对于通胀的缓解，关税的传导不会快速体现。华泰证券预计，关税对美国通胀的影响或在5月或6月的数据中显现。中金公司则测算，美国通胀的压力可能要到第三季度末才会显现。参考旧金山联储针对PCE中进口比例约10.6%的测算，中金公司认为，假设关税完全传导的话，当前16%-17%的有效税率或使得PCE抬升至4%左右。
市场一方面既需关注关税博弈在边际上的降温，也应留意美国有效关税税率仍然较高的事实，这也导致市场通胀预期显著攀升。5月密歇根大学调查显示，消费者对美国一年期通胀预期从上月的6.5%进一步攀升至7.3%，为1981年以来的高位；5-10年期通胀预期也由上月的4.4%攀升至4.6%，为1991年以来的高位。消费者信心指数则跌至50.8，接近历史低位，显示高通胀预期和生活成本上升正侵蚀居民购买力。
与此同时，从沃尔玛到拉夫劳伦，从玩具制造商美泰到汽车品牌沃尔沃，再到运动品牌耐克和阿迪达斯，在关税政策的影响下，美国大型企业正接连宣布或暗示即将提高产品价格以应对压力。沃尔玛表示“将从5月开始上调部分商品价格”；耐克也于近期表示会对部分鞋类、服装及装备产品提价。
美联储前经济学家萨姆（Claudia Sahm）表示，通胀预期的稳定性将影响后续通胀走势是否可控。“当消费者和企业开始预设高通胀将成为常态，通胀将陷入自我实现的螺旋之中。”
美联储后续将如何行动？
业内人士普遍认为，尽管关税或让美国通胀水平持续超出美联储目标位，但随着关税导致的美国经济恶化逐步显现，美联储年内仍将降息，重启降息时点或有所推迟。根据芝商所美联储观察工具显示，交易员预计美联储9月降息的概率的为53.2%，今年预计美联储的降息幅度为1-2次。
图为：芝商所官网截图
开源证券宏观经济首席分析师何宁认为，虽然美国企业目前仍有一定库存，但在关税税率提升的背景下，后续涨价趋势或较为确定，叠加居民通胀预期上行，美联储降息尚需时日，首次降息可能会在9月，全年降息1-2次，且有可能不及预期。
巴克莱首席美国经济学家马克·贾诺尼（Marc Giannon）表示，考虑到关税政策对美国经济增长的拖累，以及对美国就业市场以及通胀的影响，预计美联储会在2025年12月降息25个基点，并在2026年再降息三次，使政策利率仍处在具有一定限制性的水平。但巴克莱同时表示，由于美国关税政策的高度不确定性，美联储的政策利率路径也有较大的不确定性。
贾诺尼认为，一方面美联储维持限制性政策立场以确保通胀回归2%目标，另一方面需避免因经济和就业市场恶化而被迫进一步收紧政策。
美国总统唐纳德·特朗普当地时间29日会见联邦储备委员会主席杰罗姆·鲍威尔。据美联储发布的声明，鲍威尔“没有讨论他对货币政策的预期，只强调政策路径将完全取决于即将发布的经济信息及其对前景的影响”。
声明还说，鲍威尔告诉特朗普，美联储主席及其同事“将依法制定货币政策以保障最充分就业和物价稳定，将基于细致、客观且不带政治倾向的分析作出决策”。
近期多位美联储官员表示，目前应维持联邦基金利率不变，以确保通胀进一步回落到2%的目标水平。达拉斯联储主席洛丽·洛根（Lorie Logan）29日表示，美联储官员们可能需要一段时间才能知道关税对经济的具体影响黑牛策略，随后才能知道应该如何调整利率。旧金山联储主席玛丽·戴利（Mary Daly）于同一日表示，美联储今年仍可能像3月点阵图中所预期的降息两次，但目前利率应保持稳定。
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